中邮证券有限职守公司蔡雪昱,中原霖近期对东鹏饮料进行接头并发布了接头敷陈《营收利润增速超预期，第二成长弧线初现》，本敷陈对东鹏饮料给出买入评级，面前股价为180.14元。
东鹏饮料(605499)
事件
公司发布2023年中报,结尾营收/归母/扣非净利润54.6/11.08/9.9亿元，同比+27.24%/+46.84%/+38.59%。单Q2结尾营收/归母/扣非净利润29.69/6.11/5.37亿元，同比+29.96%/+49%/+40.09%，举座推崇略超预期。
中枢不雅点
中枢大单品持重，第二成长弧线流露，本埠商场复苏。分品类看，东鹏特饮行动中枢大单品增速褂讪，其他饮料结尾高增(瞻望主要由新品补水啦铺货并快速动销带动)。23H1，东鹏特饮/其他饮料营收鉴识为51.35/3.20亿元，同比+24.69%/+92.85%。分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营鉴识结尾营收18.79/7.54/7.04/5.13/5.25/4.96/0.96/4.88亿元，同比+14.1%/33.5%/27.98%/6.98%/59.7%/67.9%/34.3%/40.8%。本埠大本营商场增速回升(昨年同期主要由于征象疫情双重影响导致低增速)，华东、华中链接保执高于公司平均增速较快增长，西南、华北链接保执强健增长。分渠说念看，23H1经销/直营/线上/其他销售收入鉴识为48.59/4.88/0.96/0.12亿元，鉴识同比+26.17%/+40.8%/+34.28%/-21.99%。
公司毛利率稳中有升，控费持重净利率改善。23H1公司毛利率/归母净利率为43.1%/20.29%，同比+0.42/+2.71pct；销售/管制/研发/财务用度率鉴识为15.81%/3%/0.47%/-0.1%，同比-0.57/-0.05/-0.01/-0.58pct。单Q2毛利率/归母净利率为42.75%/20.57%，鉴识同比+0.51/+2.63pct；销售/管制/研发/财务用度率鉴识为15.91%/2.79%/0.51%/0.02%，鉴识同比-0.05/+0.12/+0.01/-0.58pct。公司原料本钱改善重叠产物结构变动，毛利率小幅训诲。原材料端，诚然23H1白糖价钱执续走高，但受益PET锁价瞻望在22Q4低点的7100元高下，较昨年同期7700元有近10%降幅，举座本钱端有改善。同期，公司电解质饮料铺货带动其他饮料品类结尾高增，咱们瞻望电解质饮料毛利率高于原先产物，并带动毛利率小幅训诲。其他用度看，销售用度投放节律瞻望追随新品实验昔日鼓吹，后续咱们瞻望在本年需求端回升重叠电解质饮料有望跑出第二成长弧线配景下，公司盈利技巧全年有望链接保执高增速。
公司上半年扩展销售汇集、精耕现存网点、鼓吹冷冻化成列以及推出电解质饮料新品带动下营收保管较高增速。上半年公司功绩增长主要驱能源为：1.完善销售汇集，积极拓展销售网点，面前已有经销商2796家，同比+8%，结尾地级市100%诡秘，末端网点数目330万家，同比+32%。2.渠说念精耕，训诲良好化管制技巧，同期末端成列冷冻化链接鼓吹并灵验提高单点产出。3.产物品类执续扩容，上半年推出电解质饮料，较竞品质价比更高，末端实验过程较好。
盈利预测与投资提出
咱们瞻望公司2023-2025年结尾营收107.12/131.22/157.71亿元，同比增长25.94%/22.50%/20.19%；结尾归母净利19.33/24.88/30.13亿元，同比增长34.21%/28.67%/21.14%，对应EPS为4.83/6.22/7.53元，对应面前股价PE为38/29/24倍。看2023年下半年，本埠商场有望不时复苏态势，华东、华北、华中、西南增长势头不改，同期公司电解质饮料下半年有望加快，第二成长弧线绽放，保管“买入”评级。
风险教唆：
PET、白糖本钱上行，行业竞争加重，天气扰动室外滥用场景需求，食物安全等风险。
“牛蛙产业的创新发展成为全行业共同的责任与使命”
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